期貨考試輔導(dǎo)資料：股指期貨與權(quán)證交易的差異（二）
來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2009-12-01
期指套利風(fēng)險(xiǎn)較小
權(quán)證在運(yùn)行過(guò)程中雖然會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，但要將套利機(jī)會(huì)變成套利利潤(rùn)往往面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覈?guó)目前市場(chǎng)上可交易的權(quán)證的行權(quán)總是在權(quán)證最后交易日之后，行權(quán)后股票當(dāng)日也不能賣出，投資者不能同時(shí)將套利頭寸一起了結(jié)，自然出現(xiàn)比較大的風(fēng)險(xiǎn)敞開(kāi)。從而很難實(shí)現(xiàn)真正意義上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。
股指期貨的套利往往被認(rèn)為是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。理論上，股指期貨合約價(jià)格相對(duì)標(biāo)的現(xiàn)貨指數(shù)有一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間，即所謂的無(wú)套利區(qū)間。當(dāng)股指期貨合約實(shí)際交易價(jià)格高于或低于股指期貨無(wú)套利區(qū)間價(jià)格時(shí)，進(jìn)行套利交易可以盈利而沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨采取現(xiàn)金交割制度，最后交割價(jià)以現(xiàn)貨指數(shù)為基礎(chǔ)，從而確保了在最后交易日期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格收斂一致。又由于用于套利的現(xiàn)貨組合往往具有良好的流動(dòng)性，套利者可以同時(shí)建立期貨與現(xiàn)貨頭寸，也可以同時(shí)了結(jié)現(xiàn)貨與期貨頭寸。因此，套利機(jī)會(huì)一旦出現(xiàn)，總是可以被抓住，并幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)地實(shí)現(xiàn)。
期指不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間脫離內(nèi)在價(jià)值
目前為止，我國(guó)權(quán)證的波動(dòng)幅度通常都比標(biāo)的股票大，其走勢(shì)往往與標(biāo)的股票不相關(guān)，經(jīng)常出現(xiàn)同一標(biāo)的股票的認(rèn)沽和認(rèn)購(gòu)權(quán)證同時(shí)大幅上漲的現(xiàn)象。絕對(duì)大多權(quán)證溢價(jià)率比較高，常常長(zhǎng)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其內(nèi)在價(jià)值。這種現(xiàn)象在認(rèn)沽權(quán)證上表現(xiàn)得尤其明顯，市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有出現(xiàn)有內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)沽權(quán)證，如同廢紙，但其價(jià)格卻可以長(zhǎng)時(shí)間維持在1元以上，甚至離最后交易日只有一兩天時(shí)間時(shí)，權(quán)證價(jià)格也有高達(dá)幾毛錢。
股指期貨不太可能出現(xiàn)這種現(xiàn)象。股指期貨的合約價(jià)格幾乎不可能長(zhǎng)時(shí)間脫離其理論價(jià)格或內(nèi)在價(jià)值。因?yàn)楣芍钙谪洸扇‖F(xiàn)金交割制度，最后交割價(jià)以現(xiàn)貨指數(shù)為依據(jù)進(jìn)行計(jì)算，這就能夠保證期貨合約價(jià)格到期時(shí)強(qiáng)行向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格收斂。因此一旦期貨價(jià)格脫離其理論價(jià)格，超出無(wú)套利區(qū)間范圍，就會(huì)出現(xiàn)套利的力量，糾正市場(chǎng)的錯(cuò)誤。
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