去庫存化周期內(nèi)銅價仍有調(diào)整壓力
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-16
核心觀點：基本面仍將處于一段去庫存化周期，并且由于中國貨幣政策緊縮和美國貨幣政策進入觀察期，銅價無力反彈，預(yù)計下周延續(xù)當(dāng)前的調(diào)整走勢，或有跌至65000元/噸的可能。
操作建議：維持在67000-70000區(qū)間賣出的建議，止損70000，倉位20%。若跌破67000(9000美元)的話，可以加碼賣出，倉位在30-40%。短線目標(biāo)位65000(8500美元)，中線目標(biāo)位60000(8000美元)。
風(fēng)險：智利罷工事件升級及其他突發(fā)事件。
本周，銅價圍繞9000美元上方窄幅震蕩，宏觀面的不確定性影響了投資者的交易興趣，市場持倉下降，成交下滑。
從現(xiàn)貨市場上看，滬銅現(xiàn)貨對期貨升水，LME銅現(xiàn)貨對期貨貼水反映了不同的基本面，但兩市成交清淡，買家不足。LME銅庫存本周連續(xù)上升至1年來的最高，歷史最高是2010年初的555000噸。而滬銅庫存是去年10月以來的最低。
前期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟增長正大幅放緩，甚至引發(fā)部分投資者對二次探底的擔(dān)憂，銅價承受著較大的下行壓力，但以另一方面，糟糕的數(shù)據(jù)也引起了市場對美聯(lián)儲再寬松政策的預(yù)期，對銅價形成支撐。宏觀方面的矛盾令銅價走勢失去方向。就中期來看，無論是對全球經(jīng)濟二次探底還是對美聯(lián)儲QE3的預(yù)期都被夸大，但是，經(jīng)濟增長放緩已成定局，主要是中國等新興經(jīng)濟體緊縮政策導(dǎo)致，由此導(dǎo)致的工業(yè)品消費減弱也是必然。而月底QE2結(jié)束后，美聯(lián)儲不可能很快結(jié)束寬松貨幣政策，但同樣不可能很快地進行QE3。我們認(rèn)為，只有由于通脹壓力不減和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要，中國將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健偏緊的貨幣政策。美聯(lián)儲也需要看到經(jīng)濟情況足夠惡化才可能冒天下大不韙進行QE3的刺激�？傮w來說，宏觀面對銅價的影響依然偏空。
基本面并沒有太大的改觀，一方面全球的顯性庫存總量還在上升，LME現(xiàn)貨依然貼水，另一方面電纜、空調(diào)和汽車等下游行業(yè)的銅消費進入淡季。整個市場仍將需要一段時間的去庫存，所以上游礦山產(chǎn)能中斷和日本震后重建等因素對銅價的影響需要更長的時間才能表現(xiàn)顯現(xiàn)。智利銅礦罷工，導(dǎo)致該銅礦產(chǎn)能利用率只有40%，預(yù)計將至少減產(chǎn)6600噸銅精礦的產(chǎn)出。不過，日本震后的產(chǎn)能出現(xiàn)三個月來的首次上升，5月日本PMI為51.30，上月為45.70，去年同期為46.60。
從進出口方面看，由于國內(nèi)去庫存化效果不錯(體現(xiàn)在上海期貨庫存從16萬噸下降至8萬噸左右)，而倫敦庫存仍在上升，兩市之前的逆差轉(zhuǎn)為順差，即進口實現(xiàn)盈利。預(yù)計這將在下周公布的中國進口數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。
總體來說，由于當(dāng)前銅價包含了較大成分的金融溢價，所以盡管長期基本面依然偏緊(中短期寬松)，的情況下，各國尤其是中國和美國的貨幣政策是銅價走勢的最主要因素。從這個角度來說，銅價中期走勢仍具有較大的不確定性，主要是因為美國仍傾向于以再通脹手段來刺激經(jīng)濟和化解債務(wù)。但短期可能進一步向下調(diào)整，因為中國將持續(xù)緊縮而美聯(lián)儲貨幣政策在QE2之后將進入一段時間的觀察期，加上歐債問題的深化，美元則可能繼續(xù)反彈走高，打壓銅價。
CFTC基金持倉數(shù)據(jù)顯示：上周基金多單增加781手至29163手，空單減少3171手至19183手。凈多單從6028增加至9980手。預(yù)計基金可能繼續(xù)回補空頭頭寸對銅價形成支撐。
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