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　　大宗商品暴跌

　　機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好并未急劇下降

　　5月初的大宗商品全線暴跌，的確影響到了機(jī)構(gòu)投資人押注大宗商品和股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情，但風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎并未驟然下降。

　　來(lái)自美國(guó)銀行美林的最新月度全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，5月份，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的信心有所下降，特別是對(duì)大宗商品的超配出現(xiàn)了大幅下滑。另外，歐債危機(jī)重燃也打擊了市場(chǎng)人氣。不過(guò)，總體上，基金經(jīng)理們的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處在較高的水平。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景信心下降

　　美國(guó)銀行美林的最新月度全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利前景的信心已經(jīng)有所下降。本次調(diào)查在5月6日至12日期間進(jìn)行，共調(diào)查了全球范圍內(nèi)284位基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)總額為8140億美元。

　　根據(jù)5月份的調(diào)查結(jié)果，受訪者中，認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)會(huì)在未來(lái)12個(gè)月加速增長(zhǎng)的人數(shù)凈占比降至10%，而4月份這一比例還有27%，2月份時(shí)的占比更高達(dá)58%。對(duì)于上市公司盈利，5月份的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅有凈占比9%的基金經(jīng)理相信企業(yè)盈利未來(lái)一年會(huì)改善。

　　從行業(yè)板塊來(lái)看，更具防守特質(zhì)的一些領(lǐng)域則開始吸引更多人的關(guān)注，比如必需消費(fèi)品和醫(yī)藥，相應(yīng)地，大宗商品如能源、原材料等更加倚重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和更具波動(dòng)性的行業(yè)，則受到一些人的規(guī)避。

　　美銀美林的全球首席股票策略師哈特尼特表示，當(dāng)前，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)“三度探底”的預(yù)期，重新影響投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。但該行的分析師也認(rèn)為，一旦未來(lái)兩個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)前景向更好的方向發(fā)展，近期大跌的大宗商品人氣可能出現(xiàn)急速逆轉(zhuǎn)。

　　投資人的信心下滑在歐洲體現(xiàn)得尤為明顯。有凈占比8%的受訪者預(yù)計(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年中會(huì)惡化，而就在兩個(gè)月之前，還有凈占比32%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年將加速增長(zhǎng)。影響投資人信心的，主要是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。5月份，接受美林調(diào)查的全球基金經(jīng)理中，有凈占比36%的受訪者將歐洲債務(wù)危機(jī)列為全球經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，但一旦發(fā)生即可能帶來(lái)極大沖擊的小概率事件。在前一個(gè)月的調(diào)查中，這一比例只有21%，這表明，最近幾周，市場(chǎng)上對(duì)于歐債危機(jī)的擔(dān)憂又重新加重。

　　不過(guò)，美銀美林的歐洲策略主管貝克爾也指出，眼下投資人對(duì)于歐洲的悲觀情緒可能有些過(guò)頭，特別是考慮到近期歐元區(qū)強(qiáng)勁的GDP數(shù)據(jù)。

　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)疑慮增加

　　5月份的調(diào)查還顯示，在大地震兩個(gè)月之后，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)日本的悲觀情緒開始有所減緩，更多人開始轉(zhuǎn)為樂觀。

　　在一個(gè)月前的調(diào)查中，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)前景還存在很大分歧，看多和看空者勢(shì)均力敵。不過(guò)到了5月份，多數(shù)人開始看好日本經(jīng)濟(jì)前景，有凈占比59%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)一年中，日本經(jīng)濟(jì)將加速增長(zhǎng)。

　　不僅如此，還有凈占比38%的受訪者認(rèn)為，日本上市公司盈利在未來(lái)12個(gè)月中會(huì)出現(xiàn)改善。而在4月份的調(diào)查中，還有33%的受訪者認(rèn)為日本企業(yè)盈利將下滑。

　　總體上，投資人對(duì)日本股市的看空情緒有所修復(fù)，5月份表示低配日本股市的投資人占比降至17%，稍低于5月份。

　　在新興市場(chǎng)，最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從全球來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疑慮繼續(xù)增加。5月份，有凈占比28%的受訪者預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年中將走弱，高于3月份調(diào)查時(shí)的15%。其他一些“金磚國(guó)家”如巴西也受到投資人的冷落。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高

　　不過(guò)，盡管有諸多的負(fù)面因素，但全球機(jī)構(gòu)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好并未顯著降低，而只是出現(xiàn)溫和下降。新興市場(chǎng)、美國(guó)以及中國(guó)，仍是投資人最偏好的幾個(gè)地區(qū)。

　　5月份，全球基金經(jīng)理削減了對(duì)股票和大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)小幅增加了現(xiàn)金和債券持倉(cāng)。具體來(lái)看，5月份，超配債券的人數(shù)凈占比升至58%，前一個(gè)月為48%。而超配大宗商品的人數(shù)凈占比則從24%降至12%，超配股票的人數(shù)凈占比從50%降至41%。

　　對(duì)金磚國(guó)家的熱情降溫，并未妨礙投資人繼續(xù)增加對(duì)新興市場(chǎng)股票的倉(cāng)位。調(diào)查顯示，5月份，凈占比29%的受訪基金經(jīng)理超配了新興股票市場(chǎng)，領(lǐng)先其他所有市場(chǎng)。而在兩個(gè)月前，表示超配新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理凈占比還為零。

　　在所有新興市場(chǎng)中，俄羅斯、泰國(guó)和中國(guó)分列投資人最偏好的股市的前三位，其中，最偏好俄羅斯股市的投資人凈占比為53%，中國(guó)為42%。而最不受歡迎的則是智利和印度，凈占比47%的人最不看好印度，后者也被認(rèn)為是當(dāng)前通脹形勢(shì)最嚴(yán)峻的國(guó)家之一。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)新興市場(chǎng)的青睞，部分反映了這一地區(qū)企業(yè)盈利的更有利狀況。5月份，凈占比19%的受訪者認(rèn)為，新興市場(chǎng)企業(yè)盈利最有可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，這一比例僅次于美國(guó)。新興市場(chǎng)本地強(qiáng)勁的需求，也為企業(yè)盈利提供了強(qiáng)有力的保障。凈占比42%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，內(nèi)需是新興市場(chǎng)股票的最主要推動(dòng)力，高于3月份的5%。

　　另外，投資人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景總體上也持樂觀態(tài)度，對(duì)美國(guó)企業(yè)盈利前景也并不悲觀。在5月份，有更多受訪者將美國(guó)股市列為未來(lái)一年最希望超配的股市之一，多頭凈占比為26%，僅次于新興市場(chǎng)的29%。

　　美元看多指標(biāo)創(chuàng)9年新高

　　有分析認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)高企，與美國(guó)繼續(xù)實(shí)施的量化寬松政策不無(wú)關(guān)系。美林的調(diào)查顯示，業(yè)界對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期并未增強(qiáng)，反而有所減弱。5月份，機(jī)構(gòu)投資人的關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景所面臨的挑戰(zhàn)，相應(yīng)地，大家對(duì)通脹的擔(dān)憂有所緩解，因此，受訪者也調(diào)低了對(duì)美國(guó)可能加息的預(yù)期。

　　在4月份的調(diào)查中，有多達(dá)69%的受訪者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年年底啟動(dòng)首次加息。但5月份的最新調(diào)查則顯示，超過(guò)七成、即73%的受訪者現(xiàn)在認(rèn)為，美國(guó)的首次加息會(huì)是在明年。

　　但令人玩味的是，盡管對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期降溫，但近期美元卻持續(xù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。隨著美國(guó)的第二輪量化寬松貨幣政策將在6月底到期，投資人對(duì)美元開始更加看好。

　　持續(xù)下跌的美元似乎開始觸底反彈。5月份凈占比48%的受訪者認(rèn)為美元被低估，大大高于上個(gè)月的36%，同時(shí)也創(chuàng)下自2002年以來(lái)的最高水平。

　　但投資人繼續(xù)規(guī)避日元。凈占比64%的受訪者表示，日元當(dāng)前被高估，這一比例與之前三個(gè)月的水平基本相當(dāng)。

　　和日元一樣被看空的還有歐元。5月份，有凈占比60%的受訪者認(rèn)為歐元被高估，凸顯投資人對(duì)歐元區(qū)前景的擔(dān)憂，創(chuàng)下自2009年12月以來(lái)的新高。一個(gè)月前，這一比例還只有40%，2月份時(shí)更僅為25%。