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　　上周國內(nèi)豆粕期貨市場表現(xiàn)相對較強：周初的兩根中幅陽線，令期貨價格向上突破了持續(xù)近20天的橫盤振蕩整理區(qū)間，價格重心得到了上移，且M1109合約在3300一線出現(xiàn)明顯支撐。然而現(xiàn)貨市場則表現(xiàn)相對較弱，價格成交密集區(qū)依舊維持在3250—3380之間，繼續(xù)呈現(xiàn)出“南高北低”的局面。筆者認(rèn)為，雖然豆粕市場存在不少利多因素，但在我國的宏觀大環(huán)境下，價格面臨較大上漲壓力，近期繼續(xù)維持高位整理的可能性較大。

　　一、宏觀大環(huán)境令豆粕價格上漲面臨壓力

　　從12月11日國家統(tǒng)計局公布的11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國CPI同比上漲了5.1%，較10月份上升了0.7個百分點。其中，食品價格繼續(xù)大幅上漲，漲幅達(dá)11.7%。另外，從環(huán)比來看，11月CPI上漲1.1%，且1至11月，居民消費價格同比上漲幅度3.2%。因此，當(dāng)前的CPI情況給通脹預(yù)期管理帶來較大的壓力。12月由于翹尾因素歸零，另外政府加大了控制物價的政策力度，12月CPI或出現(xiàn)小幅的回落。

　　12月初召開的中央經(jīng)濟工作會議，不僅提出明年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，重點是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。

　　而15日在北京召開的全國物價局長會議指出，中國明年價格工作的首要任務(wù)是穩(wěn)定價格總水平。會議指出，將堅持綜合運用多種調(diào)控手段，積極穩(wěn)妥推進(jìn)價格改革，為促進(jìn)經(jīng)濟又好又快發(fā)展、維護(hù)社會和諧穩(wěn)定營造有利的價格環(huán)境。

　　因此，筆者認(rèn)為，在近期的國內(nèi)宏觀大環(huán)境因素影響下，豆粕上方的壓力更多來自政府調(diào)控以及市場對政策的擔(dān)憂心理。

　　二、部分油廠停機消耗庫存令豆粕得到支撐

　　10月下旬以來，進(jìn)口大豆大量到港，加之前期油粕價格處于較高水平，且價格不斷上揚，令油廠壓榨利潤一度高達(dá)500元/噸之上，因此吸引了大多數(shù)工廠全線開機，企業(yè)豆粕庫存不斷增加。到了11月中旬，國家開始對不斷上揚的物價進(jìn)行宏觀調(diào)控，而本輪調(diào)控的重點更是直指農(nóng)產(chǎn)品(19.15,0.35,1.86%)市場。受此影響，豆粕期貨價格僅用了不到一周時間，從最高的3588元/噸下滑至3200元/噸以下，跌幅高達(dá)10%以上。價格的快速下滑與政府調(diào)控未有絲毫松動跡象，使得那些向來“買漲不買跌”的飼料養(yǎng)殖企業(yè)處于觀望狀態(tài)，入市采購積極性降低。另外，由于目前養(yǎng)殖效益下滑等因素影響，國內(nèi)生豬出欄上市步伐加快，從而導(dǎo)致存欄水平下降，一定程度上影響終端市場對于豆粕采購需求。

　　正是在上述因素的共同作用下，油廠的豆粕庫存不斷增加，部分企業(yè)甚至達(dá)到了不堪重負(fù)的程度，因此有些油廠開始在11月底左右停機檢修，采取消極的方式來消化現(xiàn)有庫存。而且，據(jù)市場消息，12月中下旬，國內(nèi)沿海油廠的整體開機率將會繼續(xù)走低，那么對國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場又將帶來底部支撐。

　　三、南美大豆產(chǎn)量不確定性為市場帶來看多預(yù)期

　　目前影響豆粕市場的一個重要因素則是來自南美大豆的產(chǎn)量情況。從目前公布的數(shù)據(jù)看，2010/2011年度南美兩大主產(chǎn)國巴西和阿根廷的大豆種植面積增減不一，巴西較上一年度增加2.6%，阿根廷則有所下滑，減少3.2%，兩者種植面積之和與上一年度持平。在種植面積并沒有增加的基礎(chǔ)上，受拉尼娜天氣影響，南美產(chǎn)區(qū)尤其是阿根廷晚播大豆增加，部分地區(qū)干旱可能危及單產(chǎn)。各大機構(gòu)紛紛下調(diào)對南美兩大主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)期。從各機構(gòu)數(shù)據(jù)來看，兩大主產(chǎn)國產(chǎn)量較上一年度相比將有所下降，巴西下調(diào)幅度較小，阿根廷則不確定性較大。羅薩里奧谷物交易所對阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期較為悲觀，認(rèn)為和上一年度相比，產(chǎn)量將減少近10%。據(jù)各機構(gòu)產(chǎn)量預(yù)測并結(jié)合當(dāng)前天氣狀況，南美大豆產(chǎn)量達(dá)到去年水平的概率幾乎為零，是否能達(dá)到USDA12月份供需報告的產(chǎn)量預(yù)期仍是未知。但介于在此前一片產(chǎn)量下調(diào)呼聲中，USDA12月供需報告并未下調(diào)南美兩大主產(chǎn)國的產(chǎn)量，因此在未來1月—3月南美大豆生長的關(guān)鍵期，USDA供需報告中南美兩大主產(chǎn)國的產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期將會加大，屆時對豆粕期價影響無疑是利多。

　　四、周邊菜粕市場明年面臨較大減產(chǎn)風(fēng)險

　　從國家糧油信息中心的公布的信息可得，2011年我國冬油菜的播種面積約為714萬公頃，而去年油菜總播種約為730萬畝，因此可能下降2%左右。但據(jù)其他機構(gòu)及筆者了解，今年我國油菜的種植面積可能還會低于目前公布的數(shù)據(jù)。其中，農(nóng)戶種植油菜籽積極性不高的主要原因是油菜籽收益低于小麥等其他作物。油菜籽機械化作業(yè)難以大面積推廣，近兩年持續(xù)上升的人工成本也對油菜種植形成不利影響。

　　另外，早在11月初，印度政府一份聲明稱，從今年10月1日至28日期間，印度冬季油籽作物的種植面積減少約27%，至221萬公頃，去年同期冬季油籽作物的種植面積為302萬公頃。其中，作為主要冬季油籽作物的油菜籽的種植面積從去年同期的248萬公頃降至197萬公頃。第三大主產(chǎn)國的印度，新年度的油菜籽播種面積出現(xiàn)大幅度的縮減，這令本已經(jīng)較為緊張的全球供應(yīng)局面更雪上加霜。

　　在這么一個種植面積的背景下，后期的生長天氣就變得異常關(guān)鍵。一旦天氣不夠理想，那2011/2012年全球油菜籽的供應(yīng)量將面臨巨大考驗。如果油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)問題，那么菜粕的供給量將受到影響，從而利多豆粕需求。

　　綜上所述，當(dāng)前國家物價調(diào)控政策以及近期基本面的利空因素給豆粕市場帶來壓力，尤其拖累著現(xiàn)貨市場，但是未來諸多的利多因素以及周邊品種的支撐將令豆粕市場下跌空間受限。因此，筆者認(rèn)為近期豆粕市場將延續(xù)振蕩整理態(tài)勢，價格運行區(qū)間預(yù)計為3300—3450元/噸之間。