期貨綜合：PVC套期保值及其案例證明
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-20
PVC生產(chǎn)過程中，EDC和VCM是其重要的中間體，也是生產(chǎn)PVC的直接原料。其對外貿(mào)易量與PVC不相上下，二者價格波動受到上游國際原油價格、乙烯供給和下游PVC需求的多重影響，因此也具備使用PVC期貨進行保值的需要和可能性。
一、PVC工藝流程比較
目前PVC的制備方法主要有乙烯法和電石法兩種。乙烯法中的EDC又稱二氯乙烷，是生產(chǎn)PVC時重要的中間產(chǎn)物。EDC又可轉化成VCM（氯乙烯）從而進一步生產(chǎn)PVC。
流程如下：
二、對EDC和VCM進行套期保值的必要性
PVC、EDC、VCM進口量走勢圖
由于原油成本不斷攀升，我國乙烯法PVC價格較高，給進口盈利帶來機會。但由于我國目前對進口PVC要征收反傾銷稅，最高稅率達83%，這樣無疑抹平了本來應有的利潤。在這種情況下，許多貿(mào)易商紛紛開始進口EDC和VCM，由于這兩類中間體并不存在征收反傾銷稅，進口后經(jīng)過簡單的聚合加工就可以生產(chǎn)PVC，在一定程度上繞開了反傾銷稅。首先從進口量上來看，進口EDC和VCM具有套期保值的操作價值。2008年我國進口PVC79.8萬噸，但同時進口EDC 84萬噸，VCM 81萬噸，均超過了PVC成品的進口量。由此可見，對EDC和VCM進行套期保值具有廣泛的市場基礎。
EDC和VCM價格的波動幅度較大，需要利用期貨市場來規(guī)避風險的實際需要。從2008年至今，國際EDC價格維持在約105—540美元/噸之間，價差達到435美元/噸；而VCM波動在395—1010美元/噸附近，最大價差達到615美元。巨大的價格波動空間對貿(mào)易商帶來了風險。因此對EDC和VCM進行套期保值顯得十分必要。
EDC 和VCM報價走勢圖
三、EDC和VCM套期保值的可行性分析
PVC期貨自今年5月25日在大連商品交易所上市，交投一直比較活躍。至8月末，其總持倉量已經(jīng)達到93053手。PVC期貨價格波動幅度大，在7月下旬到8月中旬的一波行情中，其價格從6905元上漲到7725元，波動幅度達到820點。
由于EDC和VCM是生產(chǎn)PVC的直接上游原料，因此其價格波動于PVC具有較強的相關性。如圖所示，EDC與PVC價格直接相關性為74.2%，而VCM與PVC的價格相關性達到75.1%。由此可見，我們可以通過PVC期貨市場來對EDC和VCM現(xiàn)貨進行保值。
國內(nèi)PVC與進口EDC和VCM價格走勢圖
四、保值案例
某貿(mào)易商在2009年5月份預備在8月份進口1000噸EDC，由于擔心到8、9月份EDC價格會有所上漲。由于EDC和PVC價格具有較強相關性，因此他在5月25日大連PVC期貨市場購入0909PVC合約840手，價格6450元/噸，總價2700900元。當天的EDC價格為400美元/噸，折合人民幣2732元/噸，如以此價格購入總價為2732000元。到了7月份，EDC價格上漲850美元/噸。漲價折合人民幣2390元/噸，現(xiàn)貨買入1000噸總價5122000元。這時候的期貨價格已經(jīng)到了7455元/噸，較買入時候上漲了1005元/噸。這時候在期貨市場平倉離場，同時在現(xiàn)貨市場上買入EDC現(xiàn)貨。盈虧狀況見下表：
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