油脂或面臨新一利空回升阻力加大
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-28
在原材料價(jià)格高企拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐的憂慮之下，上周全球商品市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性的下跌。以CRB為例，下跌了3.9%，為兩年來(lái)最大跌幅，若刨去2008-2009年金融危機(jī)期間的動(dòng)蕩，這一跌幅會(huì)是創(chuàng)紀(jì)錄的。盡管油脂表現(xiàn)相對(duì)抗跌，但下跌幅度也超過(guò)了4%。綜合目前商品市場(chǎng)走勢(shì)及油脂基本面情況，我們認(rèn)為短期的恐慌性下跌還難以改變，說(shuō)明市場(chǎng)走熊，后期走勢(shì)需要繼續(xù)觀察。
美元走強(qiáng)預(yù)期施壓商品
美元走強(qiáng)預(yù)期令包括油脂在內(nèi)的商品承壓。盡管目前美元指數(shù)沒有出現(xiàn)大級(jí)別的反彈，但美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)后期是否延續(xù)寬松的貨幣政策做出明確的表態(tài)，加息的猜測(cè)不斷增加，給嚴(yán)重超跌的美元帶來(lái)了想象空間。而美元反彈預(yù)期讓大宗商品市場(chǎng)提前做出反應(yīng)，主流商品持倉(cāng)明顯下降。CFTC公布的豆類油脂持倉(cāng)已降至較低的位置。另外，中國(guó)作為大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，持續(xù)的貨幣緊縮預(yù)期也增加市場(chǎng)壓力。雖然近期美元指數(shù)企穩(wěn)并開始反彈，但僅就一周走勢(shì)來(lái)判斷市場(chǎng)是否反轉(zhuǎn)稍顯武斷。從歷史走勢(shì)來(lái)看，商品與美元同漲的概率也是存在，而短期技術(shù)反彈還是有可能的。
油脂或面臨新一利空
近期油脂基本面較利空，很不利于多頭。周三，USDA報(bào)告將首次對(duì)新豆供需進(jìn)行預(yù)估，我們?cè)搱?bào)告可能偏空。
首先，將繼續(xù)上調(diào)南美大豆(4239,20.00,0.47%)產(chǎn)量。阿根廷大豆在干旱緩解之后始終維持在4900萬(wàn)噸，存在較大的上調(diào)空間。4月份，阿根廷農(nóng)業(yè)部將大豆產(chǎn)量上調(diào)至5000萬(wàn)噸左右。而USDA近三個(gè)月都未對(duì)大豆產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，此次報(bào)告可能上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，我們預(yù)估在5040萬(wàn)噸。
其次，中國(guó)需求可能下調(diào)。自去年10月份國(guó)家對(duì)糧油市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控以來(lái)，油脂企業(yè)壓榨利潤(rùn)逐漸萎縮，很長(zhǎng)一段時(shí)間處于負(fù)利潤(rùn)。在壓榨利潤(rùn)低下的情況下，中國(guó)的進(jìn)口動(dòng)能下降。盡管近兩個(gè)月的大豆進(jìn)口量在上升，但2011年總進(jìn)口較去年同期大幅下滑。同時(shí)，中國(guó)持續(xù)的油脂預(yù)拋儲(chǔ)活動(dòng)以及內(nèi)外倒掛的市場(chǎng)格局也抑制了進(jìn)口需求。USDA在之前的報(bào)告中預(yù)計(jì)今年中國(guó)將進(jìn)口5700萬(wàn)噸大豆，此次可能下調(diào)200萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸。
再次，在經(jīng)過(guò)厄爾尼諾和拉尼娜氣候的快速轉(zhuǎn)換后，油棕樹從干旱的損傷中開始恢復(fù)。從2月份開始，馬來(lái)西亞棕櫚油(8928,54.00,0.61%)產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性的上漲，這可能降低豆油(9768,50.00,0.51%)的消費(fèi)需求。盡管我們預(yù)期中國(guó)進(jìn)口可能減少，南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄而價(jià)格相對(duì)美豆出口需求不斷降溫，舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存會(huì)調(diào)高；但我們認(rèn)為新豆庫(kù)存消費(fèi)比可能接近2008年水平，預(yù)計(jì)在6.5%左右。這也意味著新作在后期不容許有任何威脅產(chǎn)量的因素出現(xiàn)，如極端高溫或干旱。
統(tǒng)計(jì)歷史走勢(shì)，5-7月份是天氣升水起始點(diǎn)的時(shí)間段。然而，今年天氣不給力，過(guò)量的降水讓大豆種植耽擱，市場(chǎng)多頭尤其是基金表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎。俗話說(shuō)“久雨必有久旱”，后期漸入天氣升水的關(guān)鍵期，一旦天氣模型發(fā)生改變，恐慌性上漲還是可能會(huì)出現(xiàn)。但天氣模型未改變前，天氣升水可能推遲出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)前正處于恐慌性下跌的趨勢(shì)中，盡管空頭氛圍濃厚，但短期的走勢(shì)還難以說(shuō)明市場(chǎng)已轉(zhuǎn)勢(shì)。在此種環(huán)境下，油脂操作應(yīng)以商品整體走勢(shì)為“綱”，在此基礎(chǔ)上以美國(guó)播種情況為“目”，若周邊市場(chǎng)企穩(wěn)，可適當(dāng)增加一些天氣升水。
