白糖現(xiàn)貨堅(jiān)挺恐難持續(xù)
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-28
近來，國際糖市在內(nèi)外交困的局面下不停下滑，而國內(nèi)糖市調(diào)整速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。筆者認(rèn)為，由于當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)貼近配額外進(jìn)口成本，糖價(jià)后市有望補(bǔ)跌。
國際糖市內(nèi)外交困
目前，印度糖出口、泰國糖大幅增產(chǎn)的負(fù)面影響尚未消退，巴西新糖即將大規(guī)模上市且產(chǎn)量再創(chuàng)新高的預(yù)期接踵而至，2月份以來國際糖價(jià)因?yàn)楣⿷?yīng)狀況改善連續(xù)走低。盡管影響因素不盡相同，但本輪國際糖價(jià)下探無論在時(shí)間、起始位置還是回落速度上都與去年同期有幾分相似。截止到上周末，國際原糖價(jià)格已較2月初的高點(diǎn)累計(jì)下跌了36%。
進(jìn)入5月份，處于歷史高位的國際貴金屬市場遭遇暴跌，緊接著以原油為代表的大宗商品紛紛出現(xiàn)恐慌性拋售，原油一天之內(nèi)下跌近10美元，代表大宗商品價(jià)格整體運(yùn)行趨勢的CRB指數(shù)在一周內(nèi)累計(jì)下跌了8.9%，全球資金避險(xiǎn)需求銳減，美元指數(shù)開始觸底反彈。在歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟以及美國成功擊斃拉登重振信心的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)美元強(qiáng)勢在未來一段時(shí)間內(nèi)將得以重現(xiàn)，相對多數(shù)以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品而言屬利空。
近來，內(nèi)憂外困下的國際糖價(jià)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)交易日走陰，未來影響因素除了美元回升力度以及國際大宗商品整體運(yùn)行方向外，巴西食糖生產(chǎn)與出口是未來幾個(gè)月主導(dǎo)國際糖價(jià)的最重要的變量。上一榨季產(chǎn)量創(chuàng)出新高讓巴西2010年食糖出口量同比增長了15%，而今年前4個(gè)月巴西食糖累計(jì)出口量僅達(dá)到537萬噸，同比減少了近60萬噸。
市場認(rèn)為，2010/2011榨季將是國際糖市供需格局的拐點(diǎn)，究竟是否如此，全球最大的食糖生產(chǎn)和出口國巴西未來幾個(gè)月產(chǎn)量高峰期的實(shí)際生產(chǎn)和出口量數(shù)據(jù)將成為最好的標(biāo)尺，特別是每月的出口量數(shù)據(jù)將直接反映泰國、印度出口競爭的影響和供需盈余或缺口的真實(shí)水平。
食糖進(jìn)口利潤豐厚
國際糖價(jià)下跌對國內(nèi)市場的直接影響是進(jìn)口成本大幅下降，配額內(nèi)15%關(guān)稅水平下巴西和泰國食糖進(jìn)口成本均已跌破6000元/噸，對應(yīng)期貨盤面而言，巴西遠(yuǎn)月進(jìn)口糖利潤超過800元/噸，而泰國糖近月進(jìn)口利潤已經(jīng)超過1000元/噸，進(jìn)口后轉(zhuǎn)現(xiàn)貨銷售的利潤甚至更高。對食糖進(jìn)口企業(yè)來說，當(dāng)前豐厚的利潤有足夠的吸引力使已經(jīng)發(fā)放的配額順利完成。
另外值得注意的是，盡管國際糖價(jià)大幅下挫也導(dǎo)致國內(nèi)期貨下跌，但主產(chǎn)區(qū)食糖現(xiàn)貨價(jià)格未見動(dòng)靜，表現(xiàn)為主產(chǎn)區(qū)南寧現(xiàn)貨食糖基差從年初的負(fù)值一路升高，當(dāng)前已經(jīng)突破600點(diǎn)。這充分反映出在國內(nèi)連續(xù)三年減產(chǎn)得到認(rèn)定的情況下，國儲(chǔ)糖數(shù)量不多和進(jìn)口受到配額限制等因素使現(xiàn)貨圈對后期供需形勢仍較為樂觀，大集團(tuán)看好產(chǎn)量消費(fèi)缺口，并不急于銷售現(xiàn)貨。
但筆者需要提醒投資者的是，盡管連續(xù)減產(chǎn)、國庫缺少存貨等利多兌現(xiàn)，但由于國際糖價(jià)下降過快，當(dāng)前針對巴西糖的三季度配額外（50%關(guān)稅）進(jìn)口成本已經(jīng)逼近7100元/噸，與當(dāng)前廣西主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格基本持平。換句話說，倘若現(xiàn)貨市場繼續(xù)安于現(xiàn)狀不主動(dòng)降價(jià)，未來甚至可能引發(fā)配額外食糖進(jìn)口的出現(xiàn)，這條不受配額管理限制的底線是無論多大的缺口都無法穿越的。
在國際糖價(jià)急速下挫的情況下，配額外進(jìn)口成本也已經(jīng)跌至7000元/噸附近，無配額管制的進(jìn)口力量對國內(nèi)堅(jiān)挺的現(xiàn)貨糖價(jià)具有巨大的殺傷力，預(yù)計(jì)未來基差縮小已成必然。
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