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　　紐約11號原糖價(7408,-77.00,-1.03%)格指數(shù)自今年5月6日見低20.65美分以來，在短短兩個多月的時間里持續(xù)大幅上漲，期間曾經(jīng)連續(xù)9周收陽，最高到達30.43美分。7月27日紐約原糖指數(shù)報收于30.02美分，累計漲幅為45.4%。
　　美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2006/2007榨季全球糖出口總量為5044萬噸，其中第一大產(chǎn)糖國和出口國巴西占41.3%。近年來，巴西糖出口量一枝獨秀的格局沒有改變。因此，在印度、泰國等其他重要產(chǎn)糖國今年產(chǎn)量增加的情況下，國際糖價大幅飆升的主要因素，是今年巴西甘蔗十年來的首次減產(chǎn)，以及由此造成的糖產(chǎn)量下降。
　　我們認為以下四個方面的情況顯示，巴西甘蔗今年大幅減產(chǎn)和明年再次減產(chǎn)的預(yù)期及其最終證實，或?qū)⒋蠓�繼續(xù)推高國際糖價。
　　其一，巴西甘蔗產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟Unica最近20年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，主要由于甘蔗宿根3年生長和宿根后期生長下降的特性，一旦巴西甘蔗年產(chǎn)量下降，減產(chǎn)期將持續(xù)到第二年，例如1992/1993-1993/1994榨季和1998/1999-1999/2000榨季的兩個減產(chǎn)周期。
　　其二，7月13日，Unica公布截至7月初的甘蔗產(chǎn)量同比減少近20%，糖產(chǎn)量則同比減少約16%，預(yù)計全榨季糖產(chǎn)量將減產(chǎn)6.2%。7月初是本榨季的一半時點，今年巴西甘蔗減產(chǎn)基本成為定局。根據(jù)以上的歷史經(jīng)驗，明年巴西甘蔗繼續(xù)減產(chǎn)成為大概率事件。
　　其三，7月初巴西甘蔗產(chǎn)量的大幅下降，相當(dāng)出乎市場意料。這其中的主要原因包括去年初主產(chǎn)區(qū)圣保羅州遭遇了近40年來的特大暴雨，去年7-8月又遭遇10多年來的大干旱。尤其是過去10年巴西甘蔗之所以能保持增產(chǎn)，主要源于大面積的擴種，由此積累了大面積的宿根蔗。這些宿根蔗抵御自然災(zāi)害的能力面臨大幅下降，加之近5年單產(chǎn)的周期性下降�？梢�，Unica預(yù)計今年糖產(chǎn)量將從7月初同比下降約16%，上升到最終的僅減少6.2%，可能存在著高估。最近，巴西Canaplan、瑞士Kingsman等多家咨詢機構(gòu)紛紛發(fā)布評估報告，認為今年巴西糖產(chǎn)量的下降幅度可能高達兩位數(shù)的10%，同時，由于生產(chǎn)成本的大幅提高，目前大幅度換種新植蔗，徹底根除自然災(zāi)害后續(xù)影響的可能性較小，因此明年甘蔗再度減產(chǎn)不僅符合歷史經(jīng)驗，還具備了現(xiàn)實的可能。
　　其四，農(nóng)作物生長的不確定性較大，目前要準確評估巴西今年甘蔗的減產(chǎn)幅度大小和明年的生長形勢，難度較大。但可以從一個重要的市場表現(xiàn)特征來得到反映——盡管糖價已經(jīng)位于30年來的高位，但是代表上游大型甘蔗種植商和糖廠賣出套期保值的商業(yè)空頭數(shù)量，卻處于近兩年多來的低位，說明最了解甘蔗生長形勢的上游方對后期的產(chǎn)量并不看好。
　　消費穩(wěn)定長期增長，供應(yīng)變化對價格的影響突出，甘蔗宿根3年的生長特點，三者使得減產(chǎn)和增產(chǎn)周期的更替，成為決定國內(nèi)外糖價長期趨勢的關(guān)鍵主線。巴西甘蔗今年大幅減產(chǎn)和明年再度減產(chǎn)，是在供應(yīng)決定糖價主要趨勢的國際糖市場上幾乎最重大的事件。受此重大主題影響，紐約11號糖價指數(shù)有望突破年內(nèi)高點32.64美分，再創(chuàng)近30年新高。
　　盡管國內(nèi)糖進口量占消費量的比重并不大，但受上游糖廠產(chǎn)量集中度較大，糖原料占終端產(chǎn)品的成本比重相當(dāng)?shù)�，上游定價能力強于下游，以及原糖進口加工能力的瓶頸限制等因素的影響，使得國際糖價的漲跌，通過對國家拋儲的批次和數(shù)量，以及國內(nèi)糖市預(yù)期心理的影響，使得2009年以來國內(nèi)外糖價的聯(lián)系較以往顯著加強。可以認為，受巴西今年甘蔗減產(chǎn)幅度擴大和明年再度減產(chǎn)的雙預(yù)期影響，若紐約糖價刷新近30年新高后，將有望大幅推高國內(nèi)糖價。