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日前中信泰富證實(shí)，榮智健等17名中信泰富董事正接受我國(guó)香港證監(jiān)部門(mén)的正式調(diào)查。這是繼中信泰富爆發(fā)巨額虧損事件后，監(jiān)管部門(mén)正式介入對(duì)此事的調(diào)查。透過(guò)中信泰富炒作外匯衍生品的巨虧事件，或能給予我們諸多有益的啟示。
　　啟示之一：要控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)中境外衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)。從目前發(fā)生的一些案例來(lái)看，一些國(guó)企進(jìn)行境外衍生品時(shí)，開(kāi)始是采取套期保值的交易方式（目的是為了降低風(fēng)險(xiǎn)），但隨后往往又演變?yōu)橐环N類(lèi)似對(duì)賭的投機(jī)性交易，風(fēng)險(xiǎn)控制不力導(dǎo)致巨額虧損。因此，在全球化背景下，監(jiān)管部門(mén)及國(guó)企自身都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅思考這些問(wèn)題：是否一定要進(jìn)行境外衍生品交易，以及如何有效控制境外衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　以中信泰富為例，中信泰富之所以要進(jìn)行外匯衍生品交易，理由是它在澳洲經(jīng)營(yíng)了一個(gè)鐵礦，需要用澳元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和供應(yīng)品。但是，中信泰富澳大利亞鐵礦項(xiàng)目的各種資本開(kāi)支對(duì)澳元的需求為16億澳元，且鐵礦運(yùn)營(yíng)之后每年的開(kāi)支也只需要10億澳元，其實(shí)完全不必進(jìn)行杠桿式的外匯買(mǎi)賣(mài)合約。

　　此外，中信泰富選擇“澳元累計(jì)期權(quán)”本身是不明智的，這類(lèi)似于“對(duì)賭”的外匯交易。因?yàn)�，澳元累�?jì)期權(quán)平均價(jià)為每1澳元兌換0.87美元，合約規(guī)定中信泰富每月都要買(mǎi)入，當(dāng)匯率低于0.78美元時(shí)，公司更要兩倍買(mǎi)入，直到2010年。而且，中信泰富買(mǎi)入的外匯合約高達(dá)90億澳元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其合理回避外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的范圍。

　　因此，盡管金融危機(jī)沖擊澳洲經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致澳元下跌，但中信泰富本身缺乏對(duì)外匯衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)控制，直接導(dǎo)致中信泰富出現(xiàn)近150億港元的巨額虧損。其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題在國(guó)企進(jìn)行境外期貨交易中也是普遍存在的，如東航和國(guó)航等遭遇巨額損失。

　　啟示之二：監(jiān)管者應(yīng)加大監(jiān)管力度，要求上市公司及時(shí)披露有關(guān)投資損失的重要信息。從中信泰富的案例來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)巨額虧損本身是可以被市場(chǎng)容忍的，但市場(chǎng)無(wú)法容忍的是上市公司明知某一重大事項(xiàng)發(fā)生（如外匯衍生品交易的巨額虧損）卻延遲公告相關(guān)重大信息。所以，信息披露不及時(shí)，被市場(chǎng)認(rèn)為是我國(guó)香港證監(jiān)部門(mén)介入調(diào)查中信泰富事件的一個(gè)切入點(diǎn)。

　　確實(shí)，中信泰富在去年9月7日就已發(fā)現(xiàn)外匯合約有巨大損失，但到10月20日才第一次正式公布虧損消息。期間，中信泰富延遲信息披露達(dá)六周之久，這是引起投資者不滿的一個(gè)重要原因。

　　其實(shí)，延遲信息披露并不是個(gè)別現(xiàn)象。例如，中國(guó)遠(yuǎn)洋于去年12月16日發(fā)布公告稱，公司買(mǎi)入了FFA (遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議)產(chǎn)生浮動(dòng)虧損，巨虧近50億元。但卻延遲公布巨額虧損的重大信息。

　　除了信息披露不及時(shí)問(wèn)題外，有的上市公司即便信息披露及時(shí)，但有關(guān)境外衍生品交易的規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)方面的表述一般都“含糊其辭”。這樣，信息不對(duì)稱，導(dǎo)致了投資者是無(wú)法及時(shí)了解上市公司的重要信息（包括可能故意隱瞞的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)），使得投資者的決策舉步維艱和投資風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　所以，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)明白，加強(qiáng)對(duì)上市公司及時(shí)披露信息的監(jiān)管力度，這是保護(hù)投資者利益的重要保障之一，這對(duì)健全市場(chǎng)發(fā)展也有重大影響。

　　啟示之三：切忌再讓國(guó)資（老百姓的錢(qián)）為巨虧公司買(mǎi)單。就在中信泰富爆出巨額虧損的關(guān)鍵時(shí)刻，大股東中信集團(tuán)（國(guó)有企業(yè)）向中信泰富注資15億美元，幫助中信泰富用于重組外匯合同的部分債務(wù)義務(wù)。

　　其實(shí)，這一現(xiàn)象并不是孤立的。例如，東方航空已獲國(guó)家30億元注資，而此前東航也因進(jìn)行航油套期保值而浮動(dòng)虧損達(dá)6.9億美元（折合人民幣逾47億元）。

　　上市公司出了問(wèn)題，要有國(guó)有企業(yè)的大股東來(lái)救助。盡管注資不完全是為了彌補(bǔ)不當(dāng)境外衍生品交易產(chǎn)生的巨額虧損，但也是很重要的注資理由之一。

　　特別讓市場(chǎng)感到不解的是，上市公司因缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制能力、或?qū)⑻灼诒Ｖ底優(yōu)楹蕾�而頻頻造成巨額損失，而一味地由它們的大股東來(lái)救助，實(shí)際上是損害了納稅人的利益，但卻無(wú)法真正起到處置這種不當(dāng)經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管效果。

　　因此，當(dāng)前監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)做的事情是要嚴(yán)格監(jiān)管?chē)?guó)企（包括上市公司）進(jìn)行境外衍生品交易，從源頭上來(lái)阻止類(lèi)似境外衍生品交易產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。