私有化的真正動機(jī)

來源：時間：2008-01-17 10:07:47

　　不看華爾街的臉色
　　
　　國內(nèi)非上市公司一直把成為公眾公司作為努力的目標(biāo)，而近日TOM在線卻反其道而行之，主動私有化準(zhǔn)備下市，這又是為什么呢？
　　其實上市公司私有化在國際資本市場上并非什么新鮮事，曾經(jīng)在納斯達(dá)克上市的美國鷹圖公司就被私人基金收購私有化過，和記環(huán)球電訊也被私有化。這樣的案例在美國、英國和香港等國際市場并不少見，但是TOM在線的私有化卻是開了中國上市公司的先河。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一個公司上市，得到了充足的發(fā)展資金，然后進(jìn)一步發(fā)展強(qiáng)大，達(dá)到一定的規(guī)模后，退出資本市場，自由發(fā)展，不用再看資本市場的臉色行事，是很好的事情：“因為上市公司私有化之后公司的股權(quán)集中在少數(shù)人手里，年度分紅所賺的可能更多。除去股東盈利性大增之外，自主性和重組再上市的靈活性也都更強(qiáng)了。”新浪博客牛角尖分析，張朝陽多次說到不想看華爾街的臉色辦事，要想徹底不看，就需要將搜狐私有化。搜狐、網(wǎng)易、騰訊、盛大都有多次的股票回購，在保有自身價值之外，也可以認(rèn)為是為私有化作了準(zhǔn)備。
　　
　　價值被低估者的出路
　　
　　但顯然，TOM在線私有化并非想成為一個真正的私人公司，而是另有打算。按照TOM集團(tuán)相關(guān)人士的說法，TOM在線私有化是因為不滿其價值一直被低估。而私有化消息發(fā)出之后TOM在線可謂一箭三雕�！坝捎赥OM在線是中國互聯(lián)網(wǎng)門戶在納斯達(dá)克的首個私有化案例，僅僅是品牌推廣上就為TOM集團(tuán)節(jié)省了一大筆宣傳費(fèi)。其次，此舉動一出，TOM在線股價有可能會大漲，即使不漲也可以在低價位以最小的成本真正實現(xiàn)私有化。”一位投行分析師認(rèn)為，如果公司股價相對其資產(chǎn)價值，長期處于龐大折讓，資產(chǎn)價值完全被低估，那么私有化是一個不錯的資本運(yùn)作手法。
　　根據(jù)著名投行摩根斯坦利研究報告，TOM在線在內(nèi)地移動增值服務(wù)（MVAS）上市占率第一，且有關(guān)市占率比名列第二的同行高50%以上；以產(chǎn)品組合來說，TOM在線亦遠(yuǎn)比同業(yè)如騰訊等有優(yōu)勢，其在內(nèi)地MVAS上居行業(yè)龍頭。摩根斯坦利近日給TOM在線的投資評級為“表現(xiàn)優(yōu)于大市”。
　　也許摩根斯坦利給TOM在線私有化增強(qiáng)了信心，但其實TOM在線背后的TOM集團(tuán)才是私有化的幕后操盤者。根據(jù)聯(lián)交所資料顯示，TOM集團(tuán)目前持有TOM在線約67%股份，而TOM在線市值為6億美元左右，按照3月2日的收盤價計算，TOM集團(tuán)要收購TOM在線剩余股份需要支付16.5億港元（約2億美元）。“TOM集團(tuán)‘私有化’TOM在線很可能是增發(fā)2億美元左右新股而不是現(xiàn)金收購�！奔胃徽\國際資本研究有限責(zé)任公司董事長CEO鄭錦橋認(rèn)為，TOM在線私有化之后，很可能是進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，然后再進(jìn)行重新上市。
　　“TOM在線股價被長期低估，而每年上市公司產(chǎn)生的管理費(fèi)、律師費(fèi)、會計審計費(fèi)用也不下百萬，這樣的情況下私有化是一種非常明智的資本運(yùn)作手段。”在鄭錦橋看來，TOM在線先下市進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，最后重新包裝上市獲取一個更好的價格是其真實目的所在。TOM在線很大一塊業(yè)務(wù)是電信增值服務(wù)，而在2007年6、7月份一旦中國3G牌照發(fā)放，TOM在線如果能與3G概念結(jié)合，那么它再次上市可能會獲得巨大成功。
　　而對于國內(nèi)的A股，B股，TOM在線私有化的案例無疑是一個很好的參考，當(dāng)你的上市公司價值被長期低估時，你也可以站起來大聲說“不”。
　　