若6月底美元政策轉向商品價格將再下一城
來源：育路教育網發(fā)布時間：2011-06-16
進入5月，國際大宗商品價格大幅走低�；久婵矗笞谏唐穬r格走勢很大程度上看美元走勢，美元走勢則取決于美聯(lián)儲的貨幣政策。技術面，商品指數(shù)面臨較大的調整壓力。
美聯(lián)儲貨幣政策決定后期走勢
目前商品指數(shù)(CRB)出現(xiàn)斷頭型下跌，已經跌穿半年均線643點，很有可能考驗年線572點附近。
2001年以前CRB指數(shù)一直在低位徘徊，直到2001年年底，美聯(lián)儲下調短期利率。時任美聯(lián)儲主席格林斯潘將這種低利率維持了下去，多年寬松的貨幣政策推動了新的商品牛市。2008年夏天，CRB指數(shù)出現(xiàn)第一個高峰，隨后商品價格下跌，直至2008年12月，美聯(lián)儲宣布實施第一次定量寬松政策。自那時起，CRB指數(shù)向上的趨勢一直延續(xù)至今。這導致CRB指數(shù)在短短三年時間里超過了其2008年的歷史峰值。CRB指數(shù)最高691點，高于2008年高點453點50%以上。 考試大－中國教育考試門戶網站(www．Examda。com)
從商品指數(shù)的走勢來看，大宗商品的牛市起步于2001年的180點，十年的時間上漲了3倍，2009、2010年呈現(xiàn)加速上揚的態(tài)勢，與美國金融危機后的量化寬松政策相吻合。也就是說推動商品牛市的主要推手是美聯(lián)儲美聯(lián)儲定量寬松政策。
美聯(lián)儲貨幣政策決策機構聯(lián)邦公開市場委員會4月26日至27日召開貨幣政策決策例會。會議發(fā)表的聲明表示，美聯(lián)儲將在今年6月底之前繼續(xù)實施第二輪量化寬松貨幣政策，購買美國長期國債。美聯(lián)儲同時宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克隨后召開的新聞發(fā)布會傳遞了明確的貨幣政策信號，即美聯(lián)儲整體上仍會維持相對寬松的貨幣政策環(huán)境，美聯(lián)儲小幅緩步收緊貨幣政策的預期已經呈現(xiàn)。這將對全球經濟造成廣泛影響。
一旦6月底寬松政策結束，美元或迎來強勢反彈。受到美元聯(lián)儲定量寬松的貨幣政策影響，近期美元持續(xù)貶值， 5月2日美元綜合指數(shù)跌至72.70為2008年8月后的最低水平，接近危機前70.69的歷史最低水平，蘊含較強的反彈動力。因此，當前美元的過快貶值也孕育著后期美元的快速的升值，特別是6月后美元定量寬松貨幣政策結束，未來美國的經濟增長出現(xiàn)恢復，美元將會重新出現(xiàn)較快的升值，美元升值將會帶來大宗商品、特別是農產品(17.44,0.16,0.93%)價格的較快下降。
需求放緩、供給加大
大宗農產品面臨較大壓力
中國需求可能放緩。中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)由3月的53.4下降至4月的52.9，這是近年來該數(shù)據在4月份首次出現(xiàn)環(huán)比下降。在貨幣政策持續(xù)緊縮的打擊下，需求不足與去庫存化疊加，對大宗原材料商品需求巨大的中國市場開始出現(xiàn)需求下滑的苗頭。
相關統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至3月底，上市公司賬面存貨金額高達3.53萬億元，超過金融危機前的水平，創(chuàng)出歷史新高，其中，有色金屬、房地產、能源類企業(yè)庫存數(shù)量最多。在國內貨幣環(huán)境緊縮的情況下，繼續(xù)擴大庫存會擠占流動資金，并不現(xiàn)實。事實上，新興市場中不僅僅是中國出現(xiàn)有效需求放緩，俄羅斯、印度、巴西等亦面臨著同樣的問題。
國內主要農產品受到調控。未來一段時間內，國家對于糧食的調控政策將對農產品市場產生很大的壓力，在需求無明顯改觀的情況下，農產品將依舊延續(xù)弱勢震蕩走勢，后期玉米、小麥、大豆等糧食作物走勢需密切關注天氣因素。
過去一段時間，棉價狂升已使紡織業(yè)界在使用原料時，增加化纖而減用棉花，從而使棉花消費需求下降。同時，國內規(guī)模以上紡企棉花庫存較上年增逾兩成。
玉米種植面積預計小幅增加，棉花、甘蔗種植面積大幅增加，新季產量增加預期導致遠月價格大幅下落。
2011/2012榨季，糖市預計將進入增產周期，2010/2011榨季全國糖料種植面積已達到2548萬畝，高糖價促使農民種植積極性大增，如新榨季擴種面積大幅增加，天氣順暢下糖市將正式步入增產周期，高糖價將難以維持。
美國主要農產品庫存上升。美國農業(yè)部(USDA)5月11日公布的5月作物供需報告顯示，2010/2011年度美國大豆和玉米的期末庫存都遠遠高出4月的預期，分別高達1.70億蒲式耳和7.30億蒲式耳。小麥的期末庫存和上月預估數(shù)字持平，同為8.39億蒲式耳。同時USDA預測，美國2011/2012年度大豆和玉米年末庫存為1.60億蒲式耳和9.0億蒲式耳，小麥的期末庫存7.02億蒲式耳。
USDA預測，美國2011/2012年度玉米產量為135.05億蒲式耳，高出舊作產量10億多蒲式耳。美國大豆2011/2012年度為32.85億蒲式耳，僅較現(xiàn)年度下降4400萬蒲式耳。5月USDA數(shù)據總體利空短期的國際農產品價格。
二季度南美農產品集中上市。二季度是南美農產品集中上市的季節(jié)，在南美大豆、玉米、食糖、棉花等農產品上市時期，國際農產品市場供應壓力增加，農產品價格往往處于季節(jié)性下滑的周期；農產品市場整體面臨一定回落下調需求。
進入4月份后，巴西、澳大利亞等南半球產糖國將陸續(xù)拉開新榨季生產序幕，印度在國內食糖產量可能達到2500萬噸，并且印度將擴大食糖的出口量，在此背景下糖價面臨一定的下滑壓力。
可以確認，在主要產區(qū)沒有大的氣象災害的情況下，農產品價格從去年10月份開始的漲勢基本結束。因為全球市場的供需并沒有那么緊張，農產品價格上漲更多是虛擬經濟造成的影響。經過一輪暴漲之后，很多投機商獲利了結，國內期市從2月底開始基本是空頭市場。如果期貨跌得差不多了，將可能加快現(xiàn)貨價格的下跌速度。
有助于緩解輸入型通脹壓力
國家統(tǒng)計局5月11日發(fā)布數(shù)據顯示，4月居民消費價格(CPI)同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，非食品價格上漲2.7%。我國CPI構成中，食品價格占到 31.29%的權重，也就是說食品價格在整個消費物價統(tǒng)計中占比超過三成，對整個消費物價的高低具有直接影響。
國內還有大量的低收入群體，其恩格爾系數(shù)高，食品支出比重高，而此輪物價上漲的主要推手是食品價格。在中國，不僅過去和現(xiàn)在，就是在可預見到的一二十年內，CPI上漲都將是主要由食品價格上漲推動的。
當前，國際市場大宗商品價格走勢如何已經被看作影響今年我國物價形勢的主要因素之一，其中之一就是國際輸入性通脹對國內的影響。近期大宗商品的調整走勢，特別是大宗農產品的調整走勢，有利于緩解國內輸入性通脹。
A股農業(yè)板塊缺乏整體性機會
從行業(yè)投資角度來看，盡管農業(yè)股關注度極高，政策傾向性也很強，但農業(yè)股是一個盈利水平相對低，周期變動大的一個板塊。A股市場農業(yè)行業(yè)按照2011年一季報最新估值，市盈率55.52倍，市凈率4.70。遠高于上海市場16倍，2.14深圳市場33倍、3.73的估值水平。2010年8月，受極端氣候等因素的影響，全球農產品價格大幅攀升。在相應的二級市場上，農業(yè)股曾走出了一輪異�；鸨男星椤募夹g面看，其月線級別的調整仍在進行中。
產品價格是否具備中期上漲空間，可能成為未來農業(yè)股走勢強弱的分界線。從這么多年的歷史經驗上看，國際農產品的炒作不如金屬價格波動對國內的沖擊和影響大，它的傳導和影響更多的停留在加重通貨膨脹的預期。
因此，在投資選擇上，我們要區(qū)分商品市場和股票的不同。對于國際農產品的價格波動，更多將影響的是國內的期貨交易，而對于資本市場而言，即使國際農產品價格的飆升也很難短期改變農業(yè)股的業(yè)績，從而提高估值優(yōu)勢。
農業(yè)股的機會更多體現(xiàn)以政策導向為主的題材性炒作方面，比如國務院4月份最新出臺的種業(yè)新政明確提出要抬高種子行業(yè)進入門檻，鼓勵相關企業(yè)兼并、做大做強�？赡芙o予種子行業(yè)炒作機會。
