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　　近期滬膠主力合約1109一直圍繞在35000一線寬幅振蕩，盤整時間長達一個多月。滬膠近期的行情走勢主要是由其基本面決定的�？梢哉f，正是由于多空力量相對平衡造成目前滬膠市場上下兩難．但隨著時間推移，新膠到貨量加大將改善天膠市場供求偏緊的現(xiàn)狀，形勢將逐漸有利于空頭一方。

　　一、人民幣加快升值預期利空天膠市場

　　面對國內(nèi)依舊嚴峻的通貨膨脹形勢，盡管今年以來央行已經(jīng)兩次加息，四次上調存款準備金利率，但日前央行行長周小川所表示的“中國存款準備金率不存在絕對的上限”，令市場對后市資金面持續(xù)緊縮的預期再次提升。此外，為緩解來自外部的輸入性通脹壓力，在加息與上調存款準備金率等緊縮手段密集推出之后，促使人民幣加快升值的匯率政策也將成為新的選擇。如果人民幣升值加快由預期轉為現(xiàn)實，則進口量占國內(nèi)需求70%以上的天膠市場將面臨巨大的利空影響。東南亞產(chǎn)膠國的橡膠報價是以美元計價，如果人民幣加快升值，則進口到國內(nèi)的橡膠成本將比升值之前出現(xiàn)一定程度的下降。同時，以橡膠為主要原料的輪胎出口量占到全年產(chǎn)量的30%以上，人民幣加快升值將使得輪胎出口量減少，從而抑制國內(nèi)的橡膠需求。綜合來看，加息、提準等收縮流動性政策將繼續(xù)施壓大宗商品市場，而人民幣加快升值則將加大天膠價格下調的概率及幅度。

　　二、油價高處不勝寒

　　在過去的幾個月，由于流動性泛濫和中東、北非局勢動蕩，作為商品市場標桿的原油在大宗商品價格普遍上漲的背景下，一路攀升，突破百元大關，目前NYMEX原油價格指數(shù)已上行至112美元/桶的高位。但隨著油價的不斷走高，市場開始擔心高油價將削弱原油需求，進而影響經(jīng)濟增長。同時，包括歐佩克秘書長巴德里在內(nèi)的一些業(yè)內(nèi)人士認為，當前的原油價格中，包含了約20美元的巨大“風險溢價”。目前看，盡管中東、北非局勢仍在動蕩之中，但對原油市場的影響已大為減弱，一旦上述地區(qū)的產(chǎn)油供應逐步恢復，則處于高位的原油價格有望出現(xiàn)回落。

　　三、新膠開割，進口回落或打壓膠價

　　中國海關總署4月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月天然橡膠進口量較去年同期增長10%至213390噸。數(shù)據(jù)顯示，3月天然橡膠進口量較2月的107218噸增長99%。1—3月天然橡膠進口量同比下降4.6%，至467778噸。中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會（CPCIF）公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份中國合成橡膠產(chǎn)量同比增長28.3%至34萬噸，一季度同比增長14.6%至84.8萬噸。分析歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，歷年3月是全年天膠、合成膠進口量較高的月份，其中天膠最近三年均是全年之中進口量最高的月份，合成膠則是2008、2010年進口量最高，并且3月之后的幾個月，無論是天然橡膠還是合成膠價格均出現(xiàn)大幅回落。因此，隨著國產(chǎn)膠產(chǎn)量開始增多，國內(nèi)下游廠家加大內(nèi)盤膠的采購比例，對外盤膠的進口也將呈現(xiàn)季節(jié)性的下調，而需求量的相對減少將給高位膠價帶來一定的壓力。

　　四、輪胎減產(chǎn)拖累天膠價格

　　日本財務省日前表示，受到地震影響，2011年3月份日本汽車出口量自16個月以來首次出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，3月份日本汽車出口量下跌了27.8%，其中出口至美國的汽車數(shù)量下跌了27.2%，而出口至亞洲地區(qū)的數(shù)量下跌了23.4%，通常日本汽車出口額占該國出口總額的10%。另外，日本豐田汽車公司4月22日表示，預計旗下所有的汽車工廠需等到2011年11月或12月份才能恢復到正常的生產(chǎn)水平，目前這些工廠受日本大地震影響，陷入了減產(chǎn)或停產(chǎn)的狀態(tài)。此外，豐田在中國生產(chǎn)亦受到了影響，豐田中國決定對中國所有的整車工廠和零件工廠的生產(chǎn)計劃做出調整。具體計劃為到6月3日（周五）為止，所有整車工廠的開工率調整為平時的50%，極端的情況下有可能調整到30%。因此，日本大地震對日本汽車乃至全球汽車制造業(yè)帶來的影響不僅顯著，而且還將維持比較長的一段時間。預計天膠價格在相當長的一段時期內(nèi)，難以出現(xiàn)大的上漲。

　　五、結論

　　從上面的分析中可以看出，后市滬膠有望打破目前寬幅振蕩的格局，走出一波下跌行情。操作上建議，投資者可在目前振蕩區(qū)間空單逐步介入1109合約，下方階段性目標位看至32500和30000。