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　　主持人：如何看待股指期貨這一年的運(yùn)行情況？
　　喻猛國(guó)：我覺(jué)得可以用兩個(gè)詞來(lái)形容，一是平穩(wěn)，二是成熟。前者大家都能感受到；后者主要體現(xiàn)在投資者理性參與的程度很高。另外，我們推出股指期貨較國(guó)外具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，充分吸收別人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，讓我們的股指期貨更加成熟。
　　主持人：期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，股指期貨起到這個(gè)作用了嗎？
　　程功：毫無(wú)疑問(wèn)，一個(gè)平穩(wěn)成熟的市場(chǎng)必然會(huì)有效發(fā)揮它的功能。需要指出的是，股指期貨引導(dǎo)甚至主宰現(xiàn)貨走勢(shì)可能性并不大。盡管其交易量較大，但實(shí)際資金量仍遠(yuǎn)小于A股市場(chǎng)，想利用一個(gè)處于較小規(guī)模的期貨市場(chǎng)來(lái)主宰規(guī)模龐大的現(xiàn)貨市場(chǎng)，這幾乎是不可能的。
　　事實(shí)上，股指期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系往往是一個(gè)“影子價(jià)格”的關(guān)系，經(jīng)常是互為影響，而且在不同的市場(chǎng)階段也會(huì)體現(xiàn)出不同特征。因此，國(guó)內(nèi)股指期貨某些時(shí)候跟隨股市波動(dòng)的情況并非難以理解。
　　喻猛國(guó)：股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的關(guān)系是互為引導(dǎo)的。必須看到，金融期貨的現(xiàn)貨跟商品期貨的現(xiàn)貨是不太一樣的。由于商品期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨交易是不連續(xù)的，所以很多時(shí)候商品現(xiàn)貨價(jià)格是被期貨價(jià)格所引導(dǎo)的。而股票交易的連續(xù)性，使其具備了和股指期貨相互影響的可能。
　　主持人：現(xiàn)在股指期貨是否已經(jīng)具備了比較好的抗操縱性？
　　喻猛國(guó)：我覺(jué)得已經(jīng)有抗操縱性了。首先，從制度設(shè)計(jì)的角度看，標(biāo)的物滬深300(3346.833,-6.73,-0.20%)指數(shù)中某只股票的最大權(quán)重也就2%至3%的水平，這樣很難通過(guò)大的權(quán)重股對(duì)指數(shù)進(jìn)行操作。其次，套利力量存在大大增加了操縱指數(shù)的難度，而且結(jié)算價(jià)采用加權(quán)平均價(jià)而非收盤價(jià)，也增強(qiáng)了期指的抗操縱性。事實(shí)上，與其想通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)牟利，還不如通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和未來(lái)大勢(shì)的研判來(lái)做投資，收益可能反而更高一些。
　　投資者結(jié)構(gòu)更合理
　　主持人：股指期貨上市之后投資者的結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化？
　　程功：確實(shí)發(fā)生了明顯的變化，否則市場(chǎng)不會(huì)體現(xiàn)出成熟性。
　　喻猛國(guó)：通過(guò)投資者教育以及其他政策性措施吸引更多的專業(yè)投資者參與，使得市場(chǎng)更為理性，這正是相關(guān)部門工作的成功之處。事實(shí)上，股指期貨推出之后對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的影響非常明顯。以前做商品期貨的時(shí)候，資金規(guī)模往往偏小，股指期貨推出后，無(wú)論是商品期貨還是股指期貨的客戶，其資金量都與以往不可同日而語(yǔ)。以前十萬(wàn)元、八萬(wàn)元就來(lái)做農(nóng)產(chǎn)品(19.31,0.04,0.21%)，現(xiàn)在來(lái)的很多可能都是50萬(wàn)、100萬(wàn)元級(jí)別以上的投資者。
　　主持人：網(wǎng)友6030提問(wèn)，信托公司和陽(yáng)光私募進(jìn)入期指交易市場(chǎng)后會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)什么樣影響？
　　程功：根據(jù)我們的了解，很多陽(yáng)光私募對(duì)股指期貨具有參與熱情，現(xiàn)在有很多私募的入市交易手續(xù)在陸續(xù)辦理當(dāng)中。這些專業(yè)投資者入場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)對(duì)市場(chǎng)起到了一個(gè)良性的作用。第一，由于他們是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，跟公募一樣都是為客戶的資產(chǎn)保值增值做服務(wù)，他們有很強(qiáng)的為客戶獲取盈利的欲望。這種情況下對(duì)市場(chǎng)的一些機(jī)會(huì)，陽(yáng)光私募相對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)會(huì)發(fā)現(xiàn)得更早一些。在股指期貨的操作上，他們會(huì)有一些比較迅速的交易，這個(gè)可能在之后私募介入量非常大的時(shí)候大家看得比較清楚。
　　國(guó)內(nèi)股指期貨推出一年來(lái)，目前已有相當(dāng)一部分私募基金通過(guò)各種方式參與這個(gè)市場(chǎng)。市場(chǎng)的成熟度也體現(xiàn)了專業(yè)投資者的作用，總體來(lái)說(shuō)，這些專業(yè)投資者的入場(chǎng)效果是良性的。他們參與股指期貨并運(yùn)用得當(dāng)，應(yīng)該會(huì)給廣大投資者帶來(lái)更好、更穩(wěn)定的回報(bào)。
　　期待金融期貨新品種
　　主持人：我國(guó)股指期貨發(fā)展前景如何？
　　喻猛國(guó)：對(duì)于股指期貨的前景，我相信，股指期貨市場(chǎng)肯定會(huì)有更多的投資者參與，尤其是有廣大股民朋友作為潛在的參與力量，未來(lái)市場(chǎng)的深度和廣度都值得樂(lè)觀。
　　有必要指出的是，股指期貨作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，無(wú)論是對(duì)股票投資者還是機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，注定不太可能成為一個(gè)散戶或者是小散戶能夠參與的市場(chǎng)，而更多地會(huì)是專業(yè)投資者參與到這個(gè)市場(chǎng)上來(lái)。從股指期貨的投資者參與來(lái)看，股指期貨作為管理工具，更大程度上應(yīng)該是給上市公司提供的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以為上市公司的市值管理提供服務(wù)。無(wú)論是在投資過(guò)程中、IPO和增發(fā)配股過(guò)程中，還是在大小非減持過(guò)程中，以及并購(gòu)反并購(gòu)過(guò)程中，上市公司都應(yīng)該更好地運(yùn)用這個(gè)工具，使得上市公司經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。上市公司能夠通過(guò)股指期貨工具為股民提供更大的回報(bào)。
　　還有一點(diǎn)值得期待，在金融期貨占據(jù)世界上期貨市場(chǎng)92%交易量的情況下，有理由相信國(guó)內(nèi)后續(xù)也將推出新的金融期貨品種，比如說(shuō)國(guó)債期貨。即使是股指期貨，也可能推出標(biāo)的指數(shù)為滬深300之外的品種。保守一點(diǎn)估計(jì)，未來(lái)金融期貨交易量占到半壁江山完全是有可能的，也是應(yīng)該的。
　　程功：應(yīng)該說(shuō)股指期貨是我們整個(gè)金融期貨的“先行軍”，現(xiàn)在很好地起到這個(gè)作用。要想成為一個(gè)金融衍生品大國(guó)，不能只靠股指期貨一個(gè)品種。我最大一個(gè)愿望就是，其他的指數(shù)期貨以及期權(quán)產(chǎn)品能夠加快創(chuàng)新和推出。另外，像險(xiǎn)資、基金、上市公司這樣一些機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)的步伐更快，能夠使我們的市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。另外，希望在市場(chǎng)深度上能夠有進(jìn)一步提高。
　　套利需講究策略
　　主持人：中證股吧的網(wǎng)友提問(wèn)，投資者在對(duì)股指期貨進(jìn)行套利操作時(shí)應(yīng)注意哪些事項(xiàng)？
　　程功：在套利過(guò)程中有時(shí)候用特殊的策略和方法或許會(huì)有更好的收獲。我舉個(gè)例子，當(dāng)股指期貨包括股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入了震蕩市或大家對(duì)它看法趨于一致的時(shí)候，往往期指與現(xiàn)貨價(jià)差有擴(kuò)大的現(xiàn)象，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)一些宏觀面的消息改變了走勢(shì)，在此時(shí)所處的時(shí)間點(diǎn)和事件點(diǎn)上就會(huì)有套利機(jī)會(huì)。如果認(rèn)為未來(lái)趨勢(shì)跟現(xiàn)在會(huì)有很大變化，就有可能在某些季度合約上有所體現(xiàn)，價(jià)差的變動(dòng)產(chǎn)生了套利空間。
　　主持人：一位互動(dòng)平臺(tái)網(wǎng)友希望專家分析一下流動(dòng)性緊縮對(duì)全球商品會(huì)產(chǎn)生什么影響？
　　程功：我覺(jué)得，各國(guó)政策面的不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期混亂，可能會(huì)引發(fā)近期大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入寬幅震蕩期，一直到預(yù)期明朗之后可能才會(huì)走出震蕩期。從目前看，這種寬幅震蕩可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。作為波段或短線交易者來(lái)說(shuō)，這里存在一些機(jī)會(huì)。
　　喻猛國(guó)：我們的實(shí)證研究顯示，歐洲的緊縮周期對(duì)大宗商品實(shí)際上是一個(gè)價(jià)格上漲周期。不過(guò)，在利空因素的作用下，短期商品市場(chǎng)將出現(xiàn)寬幅震蕩。