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[例5—19]某公司需要推出一種新產(chǎn)品A�，F(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析如下：

(1)計(jì)算設(shè)備和廠房投資。

該項(xiàng)目的投資建設(shè)需要設(shè)備投資100000元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年。該設(shè)備按稅法規(guī)定，采用直線折舊法，殘值率為5%，即5000元。每年計(jì)提折舊：(100000—5000)/5=19000

5年后該設(shè)備的賬面價(jià)值為5000元，市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為30000元。但項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束后如果該公司欲出售該設(shè)備，需要繳納資產(chǎn)出售收益部分(30000—5000)的所得稅為：(30000—5000)*33%=8250元

因此，期末回收設(shè)備殘值的現(xiàn)金流入為：30000—(30000—5000)*33%=21750元。

為了進(jìn)行產(chǎn)品A的生產(chǎn)，還要占用公司現(xiàn)有的一棟廠房。這棟廠房的折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，賬面價(jià)值為0，但仍可以繼續(xù)使用5年，能夠滿足項(xiàng)目的需要。如果不用于該項(xiàng)目，可轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓收入為250000元。由于該公司適用的所得稅率為33%，

廠房轉(zhuǎn)讓需要繳納所得稅：(250000—0)*33%=82500元

廠房轉(zhuǎn)讓的稅后凈收入為：250000—82500=167500元，這就是本項(xiàng)目占用原有廠房的機(jī)會(huì)成本。

(2)計(jì)算流動(dòng)資金投入

流動(dòng)資金也叫凈營(yíng)運(yùn)資本，是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。本公司在生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品之前必須購(gòu)買原材料并對(duì)存貨進(jìn)行投資，并且要保留一部分現(xiàn)金以應(yīng)付各種不可預(yù)見的現(xiàn)金支出，同時(shí)公司的各種商業(yè)信用可能產(chǎn)生應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款。通過(guò)分析認(rèn)為，公司需要投入的營(yíng)運(yùn)資金在開始年份逐年增加。然而，在項(xiàng)目周期的趨減年份，凈營(yíng)運(yùn)資金逐年減少，最終為零，最后所有的營(yíng)運(yùn)資金全部被收回。本項(xiàng)目各年的凈營(yíng)運(yùn)資金見表5—16：

表5—16 某項(xiàng)目?jī)魻I(yíng)運(yùn)資金計(jì)算表單位：元

(3)計(jì)算銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本

本項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來(lái)5年時(shí)間內(nèi)的產(chǎn)量分別為5000單位、8000單位、12000單位、10000單位和6000單位。產(chǎn)品第一年的單價(jià)為30元，由于該產(chǎn)品具有高度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，預(yù)測(cè)在相對(duì)于5%的通貨膨脹率的情況下，產(chǎn)品價(jià)格每年將增長(zhǎng)2%。由于通貨膨脹的影響和原材料價(jià)格的大量上漲，預(yù)計(jì)單位經(jīng)營(yíng)成本將在第一年10元的基礎(chǔ)上，每年增長(zhǎng)10%。本項(xiàng)目不考慮利息費(fèi)用。該公司銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本估算如下：

(4)編制現(xiàn)金流量表 根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，編制本項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下：

(5)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)。

本公司的加權(quán)平均資金成本(WACC)為15%。以15%為折現(xiàn)率計(jì)算的稅后凈現(xiàn)值為101880萬(wàn)元;項(xiàng)目投資的稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為28.18%。本項(xiàng)目的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為45.32%。這些計(jì)算結(jié)果表明，本項(xiàng)目的投資在財(cái)務(wù)上可行。

表5—18 某項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：元