2013年《現(xiàn)代咨詢方法與實務(wù)》重點知識96
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時間：2012-11-01
[例6 ]某大型投資項目X有多種產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品的市場價格可以反映其經(jīng)濟價值。但其中的主要產(chǎn)品Y，年產(chǎn)量為20萬噸。產(chǎn)量大，但市場空間不夠大。該項目市場銷售收入估算為760000萬元(含銷項稅額)，適用的增值稅稅率為17%。當(dāng)前產(chǎn)品Y的市場價格為22000元/噸(含銷項稅額)。據(jù)預(yù)測，項目投產(chǎn)后，將導(dǎo)致產(chǎn)品Y市場價格下降20%，且很可能擠占國內(nèi)原有廠家的部分市場份額。山于該項目是大型資源加工利用項目，主要產(chǎn)品Y涉嫌壟斷，要求進行經(jīng)濟效益費用分析，判定項目經(jīng)濟合理性。Y產(chǎn)品的影子價格應(yīng)如何確定?試估算按影子價格計算調(diào)整后的項目營業(yè)收入(其他產(chǎn)品價格不作調(diào)整)。
[解答]: 按照前述產(chǎn)出物影子價格的確定原則和方法，該Y產(chǎn)品的影子價格可按社會成本確定，可按不含稅的市場價格作為其社會成本。
按照市場定價的非外貿(mào)貨物影子價格確定方法，采用“有項目”和“無項目”價格的平均值確定影子價格：
[22000+22000×(1-2%)」÷2÷(1+17%)=16923(元/噸)
調(diào)整后的年營業(yè)收入烹760000.20×(22000-16923)=658460(萬元)
該項目的直接經(jīng)濟效益為658460(萬元)。
2)調(diào)整建設(shè)投資
將建設(shè)投資中漲價預(yù)備費作為轉(zhuǎn)移支付從費用流量中剔除，建設(shè)投資中的勞動力按影子工資計算費用，土地費用按土地的影子價格調(diào)整，其他投入可根據(jù)情況決定是否調(diào)整。有進口用匯的應(yīng)按影子匯率換算并剔除作為轉(zhuǎn)移支付的進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。
[例7 ]接上例6 ，該項目建設(shè)投資財務(wù)數(shù)值以及調(diào)整后的經(jīng)濟數(shù)值列入表1。
表1 項目X建設(shè)投資調(diào)整表 萬元，萬美元
序號 項 目 財務(wù)數(shù)值 經(jīng)濟數(shù)值
外幣 人民幣 合計 外幣 人民幣 合計
1 建設(shè)投資 81840 746046 1425317 80595 695848 1418302
1．1 建筑工程費 0 131611 131611 0 126347 126347
1．2 設(shè)備和工器具購置費 45450 178884 556119 45450 178884 586298
1．3 安裝工程費 11365 152368 246697 11365 152368 254244
1．4 工程建設(shè)其他費用 17220 180191 323117 17220 180191 334551
其中：土地費用 0 57353 57353 0 57353 57353
專利及專有技術(shù)費 8250 0 68475 8250 0 73953
1．5 基本預(yù)備費 6560 58573 113021 6560 58058 116862
1．6 漲價預(yù)備費 1245 44419 54752 0 0 0
調(diào)整說明如下：
①外幣部分按影子匯率換算為人民幣。
②因建筑材料市場供應(yīng)偏緊，建筑材料影子價格按市場價格確定(含增值稅進項稅額)，即不調(diào)整其財務(wù)數(shù)值：對其中的非技術(shù)勞動力費用采用影子工資換算系數(shù)調(diào)整。
③同樣，國內(nèi)設(shè)備費影子價格也按市場價格(含增值稅進項稅額)，即不予調(diào)整其財務(wù)數(shù)值;由于該項目享受免除進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅的優(yōu)惠政策，其財務(wù)數(shù)值中不包含進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅，因此國內(nèi)設(shè)備的經(jīng)濟數(shù)值與財務(wù)數(shù)值相同，只是將外幣部分采用影子匯率換算后合計數(shù)有所不同。
④安裝工程費的調(diào)整方法同設(shè)備費。
⑤工程建設(shè)其他費用中，由于是按市場價格購買開發(fā)區(qū)的土地使用權(quán)，因此土地的經(jīng)濟數(shù)值等同于財務(wù)數(shù)值;專利與專有技術(shù)費采用影子匯率換算為人民幣;其他各項未予調(diào)整。
⑥基本預(yù)備費費率不變，按調(diào)整后的數(shù)值重新計算。
⑦剔除漲價預(yù)備費。
[例8]對應(yīng)教材投資估算的進口設(shè)備購置費例題，舉例說明進口設(shè)備經(jīng)濟價值的計算。
某公司擬從國外進口一套機電設(shè)備，重量1500噸，離岸價為400萬美元。其他有關(guān)費用參數(shù)為：國外運費標(biāo)準(zhǔn)為360美元/噸，海上運輸保險費費率為0.266%，銀行財務(wù)費費率為0.5%，外貿(mào)手續(xù)費費率為1.5%，進口關(guān)稅稅率為22%，進口環(huán)節(jié)增值稅稅率為17%，人民幣外匯牌價為l美元=8.27元人民幣，設(shè)備的國內(nèi)運雜費費率為2.5%。該套進口設(shè)備的設(shè)備購置費估算為5529.26萬元，設(shè)進口相關(guān)費用經(jīng)濟價值與財務(wù)價值相同，不必調(diào)整，影子匯率換算系數(shù)為1.08，試計算該套進口設(shè)備的經(jīng)濟價值(到廠價)。
[解答]: ①用影子匯率換算為人民幣表示的進口設(shè)備到岸價=(400+360×1500/10000)×(1+0.266%)×8.27×1.08=4065.73(萬元)
②銀行財務(wù)費=400×8.27×0.5%=16.54(萬元)
③外貿(mào)手續(xù)費=(400+360×1500/10000)×(1+0.266%)×8.27×1.5%=56.47(萬元)
④國內(nèi)運雜費=400×8.27×2.5%=82.7(萬元)
⑤進口設(shè)備的經(jīng)濟價值=4065.73+16.54+56.47+82.7=4221.44(萬元)
3)調(diào)整建設(shè)期利息
國內(nèi)借款的建設(shè)期利息不作為費用流量，來自國外的外匯貸款利息需按影子匯率換算，用于計算國外資金流量。
4)調(diào)整經(jīng)營費用
經(jīng)營費用可采取以下方式調(diào)整計算：對需要采用影子價格的投入物，用影子價格重新計算;對一般投資項目，人工工資可不予調(diào)整，即取影子工資換算系數(shù)為1;人工工資用外幣計算的，應(yīng)按影子匯率調(diào)整;對經(jīng)營費用中的除原材料和燃料動力費用之外的其余費用，通�？刹挥柚苯诱{(diào)整，但有時由于取費基數(shù)的變化引起其經(jīng)濟數(shù)值也會與財務(wù)數(shù)值略有不同。
[例 9]接[例 6)，項目X主要原材料緊缺，按照消費者支付意愿，用含稅市場價格作為影子價格，其他原材料和燃料動力按社會成本，用不含稅價格作為影子價格，經(jīng)營費用中的其他科目不做調(diào)整。調(diào)整后的經(jīng)營費用如表1所示。
表1 項目X經(jīng)營費用調(diào)整表 萬元
序號 項目 財務(wù)數(shù)值 經(jīng)濟數(shù)值
1 外購原材料 355813 353323
2 外購燃料及動力 59687 52014
3 工資 25240 25240
4 修理費 33823 33823
5 其他費用 49135 49135
經(jīng)營費用合計 523698 513535
5)調(diào)整流動資金
如果財務(wù)分析中流動資金是采用擴大指標(biāo)法估算的，經(jīng)濟分析中可仍按擴大指標(biāo)法估算，但需要將計算基數(shù)調(diào)整為以影子價格計算的營業(yè)收入或經(jīng)營費用，再乘以相應(yīng)的系數(shù)估算。如果財務(wù)分析中流動資金是按分項詳估法估算的，要用影子價格重新分項估算。同時在財務(wù)分析中，流動資產(chǎn)和流動負債包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等，但這些并不實際消耗資源，因此經(jīng)濟分析中應(yīng)當(dāng)將其從流動資金估算科目中剔除。
[例 10]接[例 6]，項目X達產(chǎn)年流動資金財務(wù)數(shù)值見表1，按照上述方法調(diào)整計算后，其經(jīng)濟數(shù)值也列入表1。
表1 項目X流動資金調(diào)整表 萬元
序號 項目 財務(wù)數(shù)值 經(jīng)濟數(shù)值
1 流動資產(chǎn) 153486 67160
1． 1 應(yīng)收賬款 79188 0
1． 2 存貨 68100 67160
1． 3 現(xiàn)金 6198 0
2 流動負債 40421 0
2． 1 應(yīng)付賬款 40421 0
3 流動資金 113065 67160
6)成本費用中的其他科目一般可不進行調(diào)整。
7)在以上各項的基礎(chǔ)上編制項目經(jīng)濟費用效益流量表。
[例 11] 將[例 6]、[例 7]、[例 9]和[例 10]調(diào)整后的數(shù)據(jù)編制項目投資經(jīng)濟效益費用流量表，計算效益指標(biāo)，并做出經(jīng)濟分析結(jié)論。(為簡化起見，假定投產(chǎn)當(dāng)年即達產(chǎn))。
[解答]編制的項目投資經(jīng)濟費用效益流量表見下面表1 。依據(jù)該表數(shù)據(jù)計算的經(jīng)濟內(nèi)部收益率為5.3%，經(jīng)濟凈現(xiàn)值為-236887萬元(i。=8%)，不能滿足8%的社會折現(xiàn)率的要求，從資源配置效率角度，該項目不具經(jīng)濟合理性。
表1 項目投資經(jīng)濟費用效益流量表 單位：萬元
序 號 項 目 計 算 期
1 2 3 4 5 6-18 19
1 效益流量 658460 658460 885864
1．1 項目直接效益 658460 658460 658460
1．2 回收固定資產(chǎn)余值 160244
1．3 回收流動資金 67160
1．4 項目間接效益
2 費用流量 212745 354575 496406 354575 580695 513535 513535
2．1 建設(shè)投資 212745 354575 496406 354575
2．2 流動資金 67160
2．3 經(jīng)營費用 513535 513535 513535
2．4 項目間接費川
3 凈效益流量(1—2) -212745 -354575 -496406 -354575 77765 144925 372329
計算指標(biāo)：
項目投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率 5．3％
項目投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值(is=8％) －236887
需要說明的是：由[例 6]和[例 9]可知，該項目財務(wù)分析投入和產(chǎn)出價格含有增值稅進項稅額和銷項稅額，因此財務(wù)分析中的項目投資現(xiàn)金流量表中應(yīng)將上繳增值稅作為現(xiàn)金流出。但在經(jīng)濟分析中，無論投入和產(chǎn)出價格如何確定，企業(yè)實際上繳的增值稅應(yīng)被看作企業(yè)與政府間的轉(zhuǎn)移支付，不應(yīng)計作經(jīng)濟費用效益流量表的現(xiàn)金流出。
[例 12] 某農(nóng)場擬于2006年年初在某河流上游植樹造林500公頃，需要初始投資5000萬元。預(yù)計將于2012年初擇伐林后將林地?zé)o償移交地方政府。所伐樹木的銷售凈收入為每公頃12萬元。
由于流域水土得到保持，氣候環(huán)境得以改善，預(yù)計流域內(nèi)3萬畝農(nóng)田糧食作物從2007年起到擇伐樹木時止，每年將凈增產(chǎn)360萬公斤，每公斤糧食售價1.5元。
財務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)定為6%，社會折現(xiàn)率10%，不存在價格扭曲現(xiàn)象，且無須繳納任何稅收。
[問題]
(1)在考慮資金時間價值的情況下，該林場2012年初所伐樹木的銷售凈收入能否回收初始投資?(要求采用凈現(xiàn)值予以判斷)
(2)為了分析項目的經(jīng)濟合理性，試計算項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值，并做出該植樹造林項目是否具有經(jīng)濟合理性的判斷(不考慮初伐以后的情況)。
[解答]
(1)2012年初所伐樹木的凈收入為：
12×500=6000(萬元)
按6%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為：
FNPl(6%)=-5000+6000×(1+6%)-6=-770.24(萬元)
凈現(xiàn)值為負，說明2012年初所伐樹木的銷售凈收入不能回收初始投資。
(2)從經(jīng)濟分析角度，應(yīng)將農(nóng)作物增產(chǎn)的年凈收益作為效益流量，該項目的經(jīng)濟效益應(yīng)包括擇伐樹木的收入和農(nóng)作物增產(chǎn)效益兩部分。
農(nóng)作物增產(chǎn)年凈收益為：1.5×360=540(萬元)
ENPV=-5000+6000×(1+10%)-6+540×(1+10%)-2+540×(1+10%)-3
+540×(1+10%)-4+540×(1+10%)-5+540×(1+10%)-6
=247.78(萬元)
經(jīng)濟凈現(xiàn)值為正，說明該項目具有經(jīng)濟合理性。